Web3 市场正在上演着“冰与火之歌”，加密货币市场的市值从12月17日的3.72万亿美元峰值缩水至2.67万亿美元，比特币曾一度跌至76600美元的低点，多单爆仓的新闻频频弹窗。舞台的另一侧，香港代币化债券、代币化零售基金以及实物资产代币化（RWA）陆续落地。
3 月 18 日，巡鹰集团完成全球首单低速电动车换电实体资产RWA。“能源中小企业通过 RWA 实现全球融资”，香港中环的金融精英们联手内地的产业实践者联手向世界交出了新答卷。
唤醒“沉睡资产”
巡鹰是一家从安徽本土成长起来的新能源企业，旗下巡鹰出行专注于二轮换电。本次，巡鹰将位于全国范围内的换电柜和锂电池作为RWA锚定资产，将换电项目自身价值、运营、收益等数据打包存储在区块链上，形成价值锚定明确的数字化token。该项目通过发行由香港胜利证券担任管理人的RWA基金产品，获得了数千万港元的融资。
业内人士指出，“中小企业终于卸下了资产投入的重担”。换电业务的核心是买入电池，然后将电池租出去。如果按1000元一块电池的单价来说，10 万的用户就得准备一个多亿元的电池资金，因此，现金流是悬在企业头上的“达摩克利斯之剑” ，如果不能及时降低资产负债，补充现金流，业务将会难以为继。
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根据EV Tank发布的《中国电动两轮车换电行业发展白皮书（2021年）》，2021年两轮换电的市场规模翻了近两倍，预估市场规模在 2025 年有望达到1326亿元。然而转折出现在 2022 年，两轮换电市场规模的整体降了近5倍。有从业者表示，“既要操重资产运营的心，花费大量成本，还要各处拉新、推广、做活动，2022年找不到投资，就退出了。”
数据显示，目前全国两轮电动自行车保有量已突破4亿辆，这意味着平均每4人中就拥有1辆，但是居民换电渗透率不足1%，骑手换电渗透率为24.6%，资金短缺直接制约着90%中小企业的技术升级。对于这类散落在城市各个角落的电池资产，很难获得传统金融机构的青睐。抛开电池的高折旧率，银行等金融机构难以实时管控资产风险，RWA 正在重塑产业格局。
RWA 是指将现实世界的资产通过区块链技术转化为数字代币的过程。这种代币化可以将一个实物资产拆分成许多小份额，使得资产的收益权变得更加灵活和易于交易。DeepSeek可以帮我们算一笔账：单个二轮换电站的投入成本 10 万元，回本周期需要 20 个月，而RWA模式可以把未来 20 个月的预期收益折现为当下可用资金，释放的资本用来偿还设备贷款、新增设备采购及技术升级，通过产生二次收益形成复利增长，可以提前释放70%资产价值。
简而言之， RWA 用区块链技术唤醒了“沉睡的资本”，把困在实体设备中的“死钱”变成了可流通的“活钱”，这种模式彻底改变了资本对重资产行业的估值逻辑。
港府搭台机构唱戏
这场融资革命的背后，是香港精心布局的代币化市场发展战略。香港特区政府早在 2022 年便发布了《有关香港虚拟资产发展的政策宣言》，明确提出推动金融创新和资产代币化的战略方向。随后，2023 年 11 月，香港证监会进一步发布《有关代币化证监会认可投资产品》的通函，为代币化基金的发展提供了清晰的监管框架。2024 年 8 月，香港金管局、香港证监会正式启动了Ensemble代币化沙盒。这一创新的监管环境为金融资源的代币化提供了一个测试平台，包括汇丰银行、恒生银行、蚂蚁数科、华夏基金（香港）在内的行业巨头开始进行概念验证（PoC）测试。
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彼时，香港证监会行政总裁梁凤仪坦言，Ensemble项目是一个建设关键架构的工程，是香港创新金融基础设施的核心，“我感觉当前的任务既令人兴奋，但又十分艰巨。令人兴奋的是因为就像盖一幢新房子，我们可以由零开始打造一个另类的金融生态系统。艰巨的是，我们需要将传统金融系统内已经根深蒂固的工具、线路和技能，与新系统衔接起来。”
现如今，香港代币化市场的发展效应正逐步显现。2024 年下半年，国内新能源上市公司朗新集团和协鑫能科，先后依托充电桩、光伏完成 1 亿、2 亿元 RWA融资。2025 年 2 月，华夏基金获批推出亚太首只零售代币化基金。通过区块链技术，将港元货币市场策略基金用区块链技术进行了代币化。目前，业内积极呼吁香港逐步开放相关产品的二级市场交易，落实数码货币如代币化存款以实现7×24小时跨行交易与结算，进一步激活香港代币市场生态。
紧接着，全球首单低速电动车换电实体资产RWA 落地，据了解，该项目由蚂蚁数科、Conflux Network与VDX共同提供技术支持，AW3家族办公室作为生态伙伴参与其中，它打通了“设备-数据-代币-跨境资本”的全链条，使重资产行业获得流动性溢价，为中小企业带来了新的融资渠道。
以蚂蚁数科为代表的科技公司，锚定新能源产业核心资产（如光伏电站、储能设备、充电桩等），通过技术赋能企业探索 RWA。新能源资产普遍具有重资产投入、长期稳定收益、数据可信度高的特点，是 RWA 的优质标的。根据GCNR研报，全球可再生能源新增装机容量 2025 年将进一步增长至670GW，同比增长约14%，推动全球可再生能源累计装机总量达到4,800GW，比2020年翻了一番。而全球新能源市场规模预计在 2025 年突破1.7万亿美元。随着绿色资产与区块链的融合，全球绿色金融体系正在加速形成。
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