为什么我的股票业绩不错，股价却不涨？

眼下，中报季已经来了——A股上市公司2019年半年报披露工作7月正式拉开帷幕。从已有的业绩预告看，相当一部分公司表示“业绩预增”，这当然是好消息。大部分情况下，如果公司的盈利表现超预期，股价也会走高，反之则下跌。

不过，市场最不缺的就是不确定性，比如，我们来看看大家都非常喜欢的贵州茅台。

为什么我的股票业绩不错，股价却不涨？

根据茅台公布的2018年半年报，当年1-6月营业收入333.97亿元，同比增长38.06%，淡季仍然旺销（一般认为白酒行业在二季度是淡季）的市场表现超出预期，但上图中18年半年报后的股价表现是走弱的。

这是为什么呢？

影响股价的有多种综合因素，今天，我们主要从业绩角度来看一下。

盈利不等于股东价值

我们接受的逻辑通常是，财报的净利润高，公司很赚钱，股价会涨。不过有时候不是这样，为什么股价和当年的盈利不一定是正比关系？

有一个内在原因，公司的盈利，不一定等于股东价值。

股东价值

所谓的股东价值，是指企业股东所拥有的普通股权益的价值。

我们说的股价，是股票在二级市场的交易价格，这一价格由股票的价值决定，但同时受到许多其他因素的影响。所以，我们先看看业绩或者说利润对价值的影响。

有时候利润少，不一定就表示公司股票价值变少，而利润多了，也可能对股东没什么好处。股东价值常用的估算方式，是用净利润除以股票的资本成本率。

这里要再引出一个概念——股票的资本成本率。

资本成本

资本成本指的是投资资本的机会成本，这种成本不是实际支付的成本，而是一种失去的收益，股票的资本成本率也可以理解成是持股要求的最低回报率。

分享个例子来说明一下。

某公司第一年销售额1亿元，销售费用8500万，税前毛利1500万，即利润率15%，除去25%所得税，得到税后净利润1125万元。股票的资本成本率另有其计算模型，这里我们假定为10%，用净利润除以10%，该公司股东价值为11250万元。

到了第二年，因为公司扩大生产，增加2000万的投资，销售额上升到1.2亿，假设新增的销售额利润率低一些，为10%，那么税前利润增至1700万，税后利润1275万元，除以10%的资本成本，扣除2000万的投资，股东价值10750万元。

为什么我的股票业绩不错，股价却不涨？

销量增加，利润也增加了，但股东价值反而减少了，分析其原因，其实在于，新增的投资回报低于股票的资本成本，这时候股东的股票价值反而会下降。在价值下降的情况下，股价自然也会受到影响。

预期很重要

前一部分我们也强调了，除了内在价值，股价表现同时还受到许多因素的影响。

有一点要明确，股价反映的是未来预期，而不仅是过去。所以大部分时候，市场“炒作”的也正是预期，等到预期实现了，反而是“结束”的时候。

比如，有时候，市场充分消化了公司未来可能的好业绩的预期，业绩公布的时候，如果没有超出预期的表现，价格也不会有什么惊喜。反过来，有时候从利润表上看，公司的业绩并不好看，但可能主要是做了一些投资导致，这部分投资未来可能成为新的盈利爆发点，在这样的预期下，股价接下来反而会有不错的表现。

为什么我的股票业绩不错，股价却不涨？

除了对个股公司的预期，我们还得从整个市场来考虑。无论一家公司生意好坏，或多或少会受到大环境的影响。牛市中，整个市场的市盈率相对较高；熊市中，整个市场的市盈率相对较低。

以文章开头提到的贵州茅台为例，2018年整个股市的表现都非常差，股票估值严重缩水，身处这样的市场，即使茅台也不能幸免。不过，其投资价值还是不错的，从后面的走势看，茅台股价还是有一个估值修复的过程。

市场不缺意外

当然，盈利好，大概率还是利好的，只是要多考量业绩归因、市场情绪等因素。但就算如此，那些业绩表现好的公司，仍然可能有些意料外的状况。

为什么我的股票业绩不错，股价却不涨？

比如坐拥百亿却还不起15亿债的康得新。新材料上市公司康得新，基于其上市以来优秀的业绩表现，被业内认为是“白马股”，今年初康得新发布公告称规模15亿元的债务无法偿还，但康得新2018年三季报显示，公司账户上明明还有150亿的现金，最近又被证监会调查认定连续四年虚增利润过百亿。曾经近千亿市值的康得新，一路跌至不足百亿，甚至面临退市。

还有最近董事长被刑事拘留而遭遇连续跌停的新城控股。新城控股被认为是地产黑马，被多家机构增持，新城控股2018年年报显示，报告期内，新城控股实现营业收入541.33亿元，同比增长33.58%；归属于上市公司股东的净利润为104.91亿元，同比增长74.02%，连续三年高增长态势明显。

其实，能够冷静分析财报数据和整体环境，早已不是一颗普通韭菜了，但遇到以上雷区，同样是防不胜防。

多元组合分散风险

总结一下，即使一段时间来看公司是赚钱的，但是在做判断的时候，多从长远、全局来做思考。

一般投资者怎么做呢？从分散风险的角度来考量，最好同时持有多支股票，比如指数基金就是个不错的选择。

但指数基金仍然会面临市场普跌的状况，所以有条件进一步完善投资策略的，最好是持有一个多类别多策略的组合，不错过机会同时有效对冲市场风险，具体操作上，母基金是个不二之选。

展望未来，市场结构分化，波动仍会继续，暴雷风险也需要警惕。不过这种情况下，有利于母基金所投资的各基金管理人发挥各自长处，创造能战胜市场的收益。